财联社11月4日讯 在监管化债高压下，连年来城投平台为孤高市集化转型的评级要乞降融资门槛，倾向于开展毛利率较低、但能赶快作念大营收规模的大量商品贸易业务。这种“走量不走心”的花式，使得好多平台的财务报表看起来很好意思股票配资官，但其业求实质和盈利智力并未获得根柢改善，酿成了所谓的“转型幻觉”。
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近日，上海证券往复所发布《对于对宁波梅山岛拓荒投资有限公司给以书面警示的决定》，一纸警示函再次揭开了城投平台贸易业务“伪转型”的冰山一角。该公司在将大量商品贸易业务司帐核算从总数法调动为净额法后，陈说时刻的营业收入最大降幅达90%（由9.05亿元更正为1.00亿元），实质性转型的假象不攻自破。
值得提神的是，该类案例并非个例。2025年以来，跟着监管战略密集出台与财政部债务处理司的雅致成立，城投平台依赖贸易业务“刷数据”的转型旅途正遭受前所未有的强监管冲击。
警示函落地：贸易“空转”藏不住了
2025年3月28日，沪深往复所集中革新发布《公司债券刊行上市审核限定适用指引第3号——审核要点关爱事项（2025年革新）》（以下简称“3号指引”），其中新增的“第二十七条贸易业务审查”明确条目：城投平台新增贸易业务或贸易营收占比达30%的，需详实清晰客户供应商信息、司帐核算才能及业务合感性。
在3号指引的战略条目下，城投平台以往依赖司帐处理才能来创造营收的“魔术”正赶快失灵。这其中，贸易业务收入证实从“总数法”调动为“净额法”所带来的冲击最为典型。
从这次上交所清晰的警示函内容来看，宁波梅山城投的贸易业务存在赫然“空转”特征：其主要贸易客户与供应商高度重合，部分往复敌手方互为干系方，往复经过中仅存在票据流转，未酿成着实的货权转化与风险承担。更关键的是，该公司此前通过总数法核算贸易收入，将凹凸游全额计入营收，使得贸易业务成为营收增长的“加快器”。而字据3号指引条目，泓川证券-股票配资大平台_股票配资官方此类用功营业实质的贸易业务需罗致净额法核算，仅以买卖价差计入收入，这径直导致其营收规模大幅缩水。
有业内东说念主士对财联社暗示，对于贸易业务，尤其是城投平台仅动作中间代理、不承担主要库存风险和商品通盘权风险的“通说念业务”而言，总数法允许企业将一皆的销售金额证实为营业收入，同期将采购资本计入营业资本，这使得即便业务项下的毛利率很低，也能将营收规模作念到数十亿致使上百亿，相较仅将现实赚取的佣金或手续费证实为营业收入的净额法，对报表遮挡的效劳赫然。
财联社提神到，在化债起先的转型压力下，此类“数字游戏”并非孤例。上交所6月清晰的监管信息流露，泰州市城市修复投资集团相通因贸易业务司帐核算问题更正财务数据，2023年营收从94.27亿元更正为64.89亿元，降幅达31.16%；苏州科技城发展集团因雷同问题更正后，2022年净利润由盈利3913.47万元转为吃亏3339.03万元。
某评级机构东说念主士对财联社暗示，据不全都统计，2025年以来，已有12家城投平台因贸易业务不法式被出具监管警示，波及江苏、浙江、重庆等多个省份。
“城投平台通过开展‘以销定采’的大量商品贸易，主若是为了孤高‘335办法’（即产业类收入占比、产业类金钱占比、市集化营收占比均不低于35%）的转型条目”，有分析东说念主士暗示，“这种花式下，城投更像‘中间商’而非‘运筹帷幄者’，既不掌合手中枢渠说念，也不承担存货风险，实质是通过资金轮回制造营收假象。以2024年样本城投平台的数据来看，有37%的贸易业务毛利率低于2%，其中19家公司贸易营收占比超50%，但扣除贸易业务后市集化营收占比不及20%，根柢无法孤高‘335办法’。”
财政部“新司”登场，城投“伪转型”生路渐窄
如果说3号指引的落地为改变了这一近况提供了带领，近日财政部新成立“债务处理司”并赶快组建教悔班子，更是加强了对地点融资平台转型与化债程度的监测与问责。
“债务处理司的成立，不错竣事从‘债务管控’到‘运筹帷幄监管’的延迟。”前述评级机构东说念主士暗示，此前城投转型监管多由往复所主导，而财政部新机构的加入，将贸易业务虚增与隐性债务风险挂钩，酿成“债务+运筹帷幄”的双重监管框架。在该东说念主士看来，瞻望后续债务处理司将与沪深往复所树立数据分享机制，对贸易营收占比超30%的城投平台施行“穿透式监管”，要点核查资金流向与往复实质。
据财联社不全都梳理，在监管组合拳加码下倒逼城投转头转型实质的数目在增加。比如在浙江，宁波城建集团剥离低毛利贸易业务，聚焦园区运营与高端制造职业，2025年三季度净利润同比增长48.5%。
在市集东说念主士看来，从上交所发布警示、革新3号指引，到财政部成立债务处理司，城投平台的转型之路将不再有捷径可走，信得过的转型应依托区域资质栽种中枢竞争力，而非依赖财务时间“刷数据”。对于仍千里迷贸易“伪转型”的城投而言，宁波梅山城投的90%营收降幅，既是警示更是资格。唯有聚焦主业、普及造血智力股票配资官，城投平台将来才能在监管常态化的布景下竣事可络续发展。
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