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天风证券发布研报称，基于五菱汽车（00305）新能源限制科研才智偏激在建构完善的自主产业链方面的抓续参加与翻新，将来功绩有望不时获取增长。该行瞻望公司2025-2027营业总收入为88.66/97.24/106.72亿元，同比+12%/10%/10%；瞻望2025-2027归母净利润为0.80/1.1/1.44亿元，同比增长58%/38%/31%。该行对公司观念价钱为0.77港元，予以“买入”评级。
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天风证券主要不雅点如下：
公司产业链布局，提高产业协同效应
五菱汽车集团控股有限公司是一家专注汽车产业链业务的中国香港上市公司。公司承袭控股股东广西汽车集团近百年制造劝诫，专注汽车零部件、汽车能源系统，以及包含新能源车的商用整车野心与研发，以汽车零部件为中枢（2024年零部件偏激他工业职业孝敬69%主营收入，车桥、车架类为中枢居品），同步发展能源系统（占比22%）与商用整车（占比9%）业务。公司为国表里数十家主机厂提供高价值零部件居品；为超1000万终局客户提供能源系统；为朝上100万用户提供优质适用的商用车和出行职业。
转型更动奏效裸露，公司2025年营收增长可期
五菱汽车商用整车部分业务模式改换，公司2024年总收入79.49亿元；营业老本70.89亿元，同比减少24.96%。公司利润端逆势正增长，毛利率大幅提高。公司2024达成净利润1.11亿元，同比+60.19%；2024达成归母净利润0.51亿元，同比+115.59%。而公司净利润督察增长主要系商用整车业务更动以及零部件中高毛利居品占比的飞腾。公司毛利率2023年达到9.89%，2024年达到10.82%。
聚焦零部件业务，布局新能源赛说念
控股股东广西汽车集团建议“菱势工程”计策，筹办在2025-2027年推动“131”计策落地，公司将教育3个国度级制造业单项冠军，包括国度级中小排量节能搀和能源系统产业单项冠军、国度级隐小型运行桥单项冠军、国度级汽车车架单项冠军，要点聚焦汽车零部件业务的发展，以本事冲破带动居品竞争力提高；同步构建汽车产业生态链，发展汽车职业与买卖产业，教育汽车数字化、高端智能装备等计策性新兴产业。
公司零部件业务边缘改善：居品结构向中高端升级，告捷开垦热气胀成型、小型整情势电动桥等高附加值居品，守旧公司进入比亚迪、长城等中高端车型供应链；客户结构优化，上汽通用五菱产销增长带动中枢业务发展，同期比亚迪等新客户拓展获取冲破。国外布局方面，公司不时印尼、印度等国出门产基地运营，股东零部件业务国际化布局。
公司积极布局新能源产业，造成“传统能源本事升级+新能源能源集成开垦”的居品布局。抓续开垦高效低排放发动机，试验新能源居品，包括电动汽车的发动机、电动汽车收敛系统及相干零部件以及不同类型的搀和能源车型。公司成立柳州五菱新能源汽车有限公司，手脚整合新能源整车业务成立的联营公司，将来是公司零部件等居品的主要客户。将来公司将借助新计策，不时布局新能源赛说念，达成计策转型以相宜市集需求。
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